환율이 결정되는 곳, 외환시장의 모든 것

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🔎 2022년 자료 재구성

 

원/달러 환율이 고공 행진을 이어가며 무서운 상승세를 보입니다. 지속적인 신고가 갱신을 이어가던 환율은 23일에는 1,300원 선을 돌파하며 사상 초유의 기록을 세웠습니다. 이처럼 원/달러 환율이 1,300원을 넘어선 사례는 단 세 차례뿐인데요

1997년 한국 외환위기, 2001년 초반 일본의 제로금리 정책, 그리고 2008년 글로벌 금융 위기처럼 큰 경제적 충격이 있었을 때만 나타나던 환율이기 때문에, 시장은 불안감에 휩싸이고 있습니다.

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외환시장이란❓

외환시장이란 외환, 즉 외국의 화폐를 사고파는 시장을 의미합니다.

 

좁은 의미에서 외환시장은 외화자금시장과 구분됩니다. 외환시장이 환율을 기준으로 통화를 교환하는 외환의 매매시장이라면, 외화자금시장이란 금리를 기준으로 외환을 대여하는 대차 시장이기 때문입니다. 즉 협의의 외환시장은 국가별 통화가 거래되는 시장만을 의미하는데요. 이와 별개로 외화자금시장은 필요한 통화를 대여하고 일정 기간 뒤 이자와 함께 상환하는 시장입니다. 그러나 넓은 의미의 외환시장은 두 시장을 포괄하여 지칭하는 단어로 사용되기도 합니다.

 

 

외환시장의 구조

 

외환시장은 그 거래 당사자에 따라 은행 간 시장과 대고객 시장으로 나뉩니다.

 

은행 간 시장은 말 그대로 은행들끼리 외화 거래가 이루어지는 곳으로, 이는 외화의 도매시장과 같은 개념입니다. 때로는 외환 중개인을 통해 거래가 이루어질 수도 있습니다.

반대로 대고객 시장은 외화의 소매시장으로 볼 수 있습니다. 이곳에서는 은행과 정부, 기업, 개인 등 다양한 고객들 간에 외환 거래가 이루어집니다. 그렇다면 외환시장의 플레이어로는 누가 있을까요?

 

외국환은행

국민은행이나 신한은행같이 우리가 일상적으로 접하게 되는 은행들이 외국환은행입니다. 외국환은행은 외환시장에서 가장 핵심적인 역할을 수행하고 있습니다.

외국환은행은 은행 간 시장에서 외화를 적극적으로 매매하며, 동시에 정부, 기업, 개인과의 외환 거래에서 거래 상대방으로서의 역할을 수행합니다. 그들은 환차익을 얻기 위해 환율을 예측하고 활발한 트레이딩을 통해 수익을 창출합니다. 외국환은행은 외환시장에서 가격 결정을 주도하는 중요한 역할을 합니다.

 

외국환 중개인

외환 중개인이란 중개수수료를 수취하는 대신 은행 간 외환거래를 중개해 주는 주체를 의미합니다. 외환시장은 변동성이 크기 때문에, 매도와 매수 가격을 실시간으로 파악하는 것은 많은 시간과 비용이 소모됩니다. 또한, 은행이 직접 거래를 진행하게 될 경우, 해당 은행의 외화에 대한 포지션(즉, 외환 가격이 상승할 것이라는 예측 혹은 하락할 것이라는 예측)이 공개될 위험이 있습니다.

이와 같은 위험을 방지하기 위해, 은행들은 외환 중개인을 통해 외환 거래를 체결합니다. 외환 중개인을 통해 거래하면, 해당 은행의 외화에 대한 포지션이 공개되는 위험을 줄일 수 있습니다.

 

중앙은행

한국은행과 같은 중앙은행은 정부와 협력해 외환시장의 안정을 위해 노력하는 주요 주체입니다. 외국환 은행처럼 은행 간 시장에서 외환을 매매하지만, 주요 목표는 수익 창출이 아니라 시장의 안정이라는 점에서 큰 차이가 있습니다. 즉 외환시장에서 환율이 지나치게 빠르게 상승하거나 하락할 경우, 중앙은행은 자국 통화를 매도하거나 매입하여 시장의 안정을 도모합니다.

 

고객: 개인, 기업, 정부

외환시장의 고객이란 재화 또는 서비스 거래를 위해 외환이 있어야 하는 주체를 말합니다. 해외여행이나 이민 등과 같은 이유로 외환이 필요한 개인이나, 수출입 거래 등을 위해 외환을 구하는 기업들이 여기 해당합니다. 정부 역시 외환 정책을 담당하여 시장을 안정시키고자 노력하는 외환 당국을 제외하고는, 대외거래를 위해 고객으로 외환시장에 참가하게 됩니다.

 

🔎 외환 당국: 한국은행과 기획재정부

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외환시장의 기능

 

환위험 회피

외환시장이 수행하는 기능은 매우 다양합니다. 그중 매우 중요한 역할 하나가 바로 기업이 환위험을 회피할 수 있는 수단을 제공하는 것입니다. 환위험은 환율 변동으로 인해 기업의 자산이나 부채의 가치가 변동하면서 발생하는 위험을 의미합니다. 예를 들어, 기업이 10,000달러의 부채를 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다. 원/달러 환율이 1,000원이었을 때 기업이 상환해야 하는 금액은 1,000만원이었습니다. 그러나 만약 환율이 1,200원으로 올라간다면 기업은 갑자기 1,200만원을 상환해야 합니다.

 

이런 위험을 회피하기 위해 외환시장은 현물환 외에 선물환, 통화옵션 등 다양한 거래 방식을 제공합니다. 현물환이란 가장 기본적인 외화 거래 형태로, 계약 체결 당일 시세에 따라서 당일 양국의 화폐를 교환하는 거래를 말합니다. 반면 선물환이란 교환 비율은 계약 체계 당일의 시세를 따르지만, 실제 화폐의 교환은 계약에 명시된 기간이 지나고 나서야 이루어지는 거래를 일컫는 말입니다. 통화옵션이란 특정 통화를 미래의 특정 시점에 미리 약정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 매매하는 거래입니다.

 

그렇다면 구체적으로 기업은 외환시장을 이용하여 어떻게 환위험을 회피하는 걸까요? 앞서 말한 예시처럼 10,000달러의 부채를 보유하고 있는 기업이 있다고 가정해 보겠습니다. 환위험을 회피하고자 하는 기업은 10,000달러를 차입하는 동시에, 상환일 만기 선물환 계약 10,000달러어치를 체결한다면 환위험에서 벗어날 수 있습니다. 즉 상환일에 차입 당일의 원/달러 환율인 1,000원으로 10,000달러를 매입하는 계약을 맺었기 때문에, 실제 상환일까지의 환율 변동과는 무관하게 1,000만원으로 부채를 상환할 수 있는 것입니다.

 

환율 결정

환율 결정은 사실상 외환 시장이 수행하는 가장 중요한 기능입니다. 환율이란 한 나라의 통화와 다른 나라 통화 간의 교환 비율을 의미합니다. 즉 환율은 통화 간의 상대적 가치를 나타내는 값입니다. 원/달러 환율을 기준으로 보았을 때, 환율 상승은 곧 달러가 비싸졌다는 말과 같은 의미로, 원화에 비해 달러의 가치가 높아진다는 사실을 뜻합니다. 반대로 환율 하락은 달러가 저렴해졌다는 의미이므로 원화에 비해 달러의 가치가 낮아졌다는 뜻입니다.

 

환율이 결정되는 방법은 정부의 정책에 따라 고정환율제도와 변동환율제도로 크게 두 가지가 있습니다.

 

고정환율제도란 특정 외화에 대한 환율을 일정 수준에 고정하는 제도로, 환율이 외환 당국 의지에 따라 결정되게 됩니다.

 

변동환율제도란 외환시장에서 특정 외화의 수요와 공급에 따라 자율적으로 환율을 결정한 제도로, 시장 논리에 의해 따라 환율이 결정되는 시스템입니다.

 

현재 대부분의 국가에서 변동환율제도를 채택하고 있기 때문에, 사실상 환율은 외환시장에서 결정되는 것으로 이해하시면 됩니다.

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환율의 변동 요인

 

국제수지

환율이 외환시장의 수급에 따라 결정된다면, 외화의 수요와 공급을 결정하는 요인은 무엇이 있을까요? 가장 직관적인 요인은 바로 국제수지입니다. 국제수지란 일정 기간 한 나라의 거주자와 비거주자 간에서 발생한 모든 대외경제거래를 기록한 지표입니다. 즉, 나라 밖으로 빠져나간(소비한) 외화와 나라 안으로 벌어들인 외화 간의 차이를 표기하는 값입니다. 국제수지가 적자라면 국가가 소비한 외화가 많은 것이고, 국제수지가 흑자라면 창출한 외화 수익이 더 큰 것입니다.

 

국제수지가 적자라는 의미는 외환시장에 외화 수요는 많은데 공급이 부족한 것으로 해석할 수 있습니다. 국제수지가 적자이면 해외로 달러가 많이 빠져나가니, 당연히 달러의 공급이 줄어드는 겁니다. 따라서 수요와 공급의 법칙에 따라 환율은 오르게 됩니다. 반대로 국제수지가 흑자라면, 외환시장에 수요는 낮은데 공급은 충분한 것으로 이해할 수 있습니다. 따라서 자연스럽게 환율은 낮아지게 됩니다.

 

물가

물가 역시 환율에 영향을 미치는 주요 요인 중 하나입니다. 한 나라의 물가가 오른다는 의미는 같은 금액의 화폐가 가진 실질 구매력이 저하된다는 뜻입니다. 원/달러 환율로 예를 들자면, 한국의 물가가 상승할 경우 원화의 화폐가치가 하락하고 있다는 의미와 같기 때문에, 원화 대비 달러의 가치를 나타내는 환율은 상승하게 됩니다. 반대로 미국의 물가가 크게 오를 경우에는 달러의 화폐가치가 하락했다는 의미이기 때문에 환율이 하락할 가능성이 높습니다.

 

금리

금리가 환율에 미치는 영향은 조금 복잡합니다. 우선 직관적으로 생각할 때 금리와 환율은 반비례 관계입니다. 바로 캐리 트레이드(Carry Trade) 때문인데요. 캐리 트레이드란 금리가 낮은 통화로 자금을 조달하여 금리가 높은 나라의 예금, 주식, 채권 등에 투자함으로써 수익을 추구하는 전략을 의미합니다.

 

극단적인 예시로 한국의 금리가 10%이고 미국의 금리가 1%라고 가정해 보겠습니다. 이 경우 캐리 트레이드를 위해서는 미국에서 자금을 빌려 한국에 투자하면 됩니다. 즉, 미국 은행에서 1%라는 아주 낮은 금리로 돈을 빌리고, 달러를 원화로 바꾸어 10%의 이자율을 지급하는 한국에 예금한다면 아무 위험 없이 9%의 수익을 낼 수 있는 것입니다. 따라서 금리가 높은 국가의 통화에 대한 수요가 높아지게 되고, 금리가 높은 원화 기준으로 원/달러 환율은 낮아지게 될 것입니다.

 

그러나 현실적으로 금리와 환율은 완전한 반비례 관계를 보이지 않습니다. 바로 높은 금리 자체가 시장에 보내는 시그널 때문인데요. 금리가 높아졌다는 의미는 곧 긴축적인 통화정책이 실시된다는 의미입니다. 금리가 높아지면 인플레이션을 통제할 수 있게 되지만, 투자시장이 경직되고 기업의 대출이 어려워져 경기가 둔화하는 부작용이 있습니다.

 

즉 금리 상승으로 인해 높아진 원화 수요보다, 국가 생산성의 저하로 인해 줄어드는 외화의 공급이 오히려 더 큰 영향을 미칠 수 있는 것입니다. 따라서 금리의 변동은 분명 환율을 변동시키는 주요 요인 중 하나이지만, 복합적인 영향을 미치기 때문에 무조건적인 영향을 준다고 하긴 어렵습니다.

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"1,300원" 고환율의 원인과 영향

 

원인

그렇다면 최근 원/달러 환율이 1,300원 대로 높게 유지되는 이유는 과연 무엇일까요? 다양한 요인이 작용하고 있지만, 가장 중요한 원인은 바로 글로벌 경기에 대한 불안감이 높아졌기 때문입니다. 달러는 대표적인 안전자산으로 여겨집니다. 안전자산이란 경기 상황과 무관하게 항상 일정한 가치를 유지하는 자산을 의미합니다. 즉, 가치 변동성이 작은 자산들을 총칭하는 단어입니다.

 

경기가 불안해질수록 주식, 가상자산처럼 위험도가 높은 자산에 대한 수요가 낮아지고, 반대로 달러, 금과 같은 안전자산의 수요가 높아집니다. 경기가 악화하면 자산 가치가 떨어지게 되는데 위험 자산의 하락 폭이 안전자산보다 훨씬 크기 때문입니다. 그래서 글로벌 경기 침체가 다가올수록 수요가 높아지는 안전 자산들의 가치는 오히려 상승하는 모습이 관찰됩니다.

 

영향

고환율 기조는 한국 경제에게 매우 불리한 환경입니다. 우선 환율이 높게 유지되면 기업들의 실적을 위축시킬 수 있습니다. 수출 중심 기업의 경우 가격경쟁력을 확보할 수 있다는 장점도 있지만, 원자재 가격이 오르며 수익성이 악화하기 때문입니다. 특히나 최근에는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인해 환율과 무관하게 원자재 가격 역시 급등한 상황이기 때문에 수출 기업들이 더욱 큰 타격을 받고 있습니다.

 

또 다른 문제는 물가 상승입니다. 높은 환율은 곧 수입품의 가격 상승을 의미하는데, 수입품 가격은 유가가 환율에 따라 변동하기에 환율의 상승은 물가에 치명적인 악영향을 미칠 수 있습니다. 작년 말부터 전 세계가 이례적인 인플레이션과 고유가에 시달리고 있습니다. 1,300원 선에 다다른 원/달러 환율이 이 현상을 더욱 심화시킬 위험이 있습니다. 또한 이런 높은 물가를 통제하기 위해 다시 한번 금리가 올라간다면 경기마저 둔화할 수 있기 때문에 시장은 더욱 불안감에 휩싸이고 있습니다.

 

위기를 부르는 공식인 "원/달러 환율 1,300원 시대"가 도래했습니다. 물론 금융위기 당시와 현재는 상황이 다르지만, 여전히 기업과 경제에 부담이 되고 있다는 사실은 변하지 않는데요. 과연 한국이 이 위기를 어떻게 극복해 나갈까요?